一、基建是現在對沖經(jīng)濟下行的利器
　　
　　目前我國經(jīng)濟處于多重事項的疊加期，比如規范地方政府的債務(wù)和投資、對房地產(chǎn)市場(chǎng)的限制和整頓、對實(shí)體和金融的去杠桿等等，宏觀(guān)經(jīng)濟下行成為預期之中，中央也做了多項應對措施，在2018年7月底、8月初提出基建托底和六個(gè)“穩”，并且在2018年12月份發(fā)改委審批通過(guò)了大量的投資項目;今年以來(lái)，也通過(guò)不少舉措來(lái)增強基建投資能力，如專(zhuān)項債可用于項目資本金等，基建確實(shí)已成為對沖經(jīng)濟下行的難得抓手和有力武器。在后續的經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中，預計仍有多種手段為基建、為經(jīng)濟保駕護航。
　　
　　在全社會(huì )固定資產(chǎn)投資的幾個(gè)主要組成成分中，制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資的增速下行已經(jīng)成為部分投資者的共識，大投資鏈條的相關(guān)行業(yè)估值也受到一定壓制，相對來(lái)說(shuō)，基建投資的景氣度和趨勢性要相對強一些?？紤]到明年專(zhuān)項債發(fā)行時(shí)間較今年將會(huì )提前，明年初的基建投資增速可能會(huì )有很大改觀(guān)。
　　
　　二、大多基建相關(guān)公司穩健增長(cháng)
　　
　　根據我們對建筑行業(yè)上市公司的中報分析，行業(yè)龍頭強者恒強、市場(chǎng)集中度提升的規律顯著(zhù)存在，中字頭央企收入增速為五年新高、區域龍頭(比如四川路橋(3.340, -0.10, -2.91%)、山東路橋(4.870, -0.12,-2.40%)、上海建工(3.510, -0.04, -1.13%)等)、細分子行業(yè)龍頭(比如蘇交科(9.300, -0.06, -0.64%)、中設集團(12.280, -0.11, -0.89%)等)也呈現出了較好的收入增長(cháng)，部分公司甚至出現了利潤的快速增長(cháng)(比如四川路橋、上海建工等)，遠遠高于行業(yè)增速。預計未來(lái)，前述基建相關(guān)公司仍將呈現這個(gè)規律，其業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績(jì)增速或將好于市場(chǎng)預期。
　　
　　估值方面，大多基建相關(guān)公司呈現出了較好的估值優(yōu)勢。經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間的調整，目前大多相關(guān)公司估值水平已經(jīng)接近或者低于2014年中期的歷史低位，這反映了市場(chǎng)對建筑、對基建的預期水平處于較低的位置，而如前所述，基建投資增速預計好于市場(chǎng)預期，至少保持穩定、不會(huì )失速;橫向相比，基建相關(guān)公司的估值并沒(méi)有顯著(zhù)高于其他行業(yè)，而且存在一定程度的“基建托底”的政策友好。因此，我們認為大多基建相關(guān)公司估值水平或將逐漸開(kāi)始上行、至少應能表現出較好的相對收益。
　　
　　三、降準等系列事件有利于行業(yè)景氣轉好
　　
　　近期宏觀(guān)發(fā)生了一系列事件，比如人民幣的貶值、降準、提前下發(fā)2020年地方專(zhuān)項債額度等等，它們或將有利于建筑企業(yè)走出國門(mén)開(kāi)拓業(yè)務(wù)、或將降低建筑企業(yè)融資難度和成本、甚至直接提高基建市場(chǎng)容量和景氣度，這些變化是逐漸累積的，理應逐漸反映到建筑公司、尤其是基建相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)層面和業(yè)績(jì)變化中。甚至，不排除在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢逐漸穩定的同時(shí)，我國加快改革、開(kāi)放步伐的可能性，國企改革和一帶一路有望再次獲得實(shí)質(zhì)推進(jìn)，在建筑的角度利好相關(guān)上市公司。
　　
　　四、投資建議
　　
　　綜上，當前時(shí)點(diǎn)基建行業(yè)建筑公司有著(zhù)較好的風(fēng)險收益比，建議引起重視。因此，不論從當前的行業(yè)景氣和橫向、縱向估值比較，還是展望未來(lái)，我們建議投資者重視當前基建行業(yè)建筑公司的投資機會(huì )，估值或將存在著(zhù)較好的上升空間。建筑央企(如中國中鐵(6.190, -0.16, -2.52%)、中國建筑(5.680, -0.09,-1.56%)、中國鐵建(9.820, -0.20, -2.00%)、中國電建(4.800, -0.13, -2.64%)、中國中冶(2.940,-0.06, -2.00%)、中國交建(10.340, -0.23, -2.18%)等)、龍頭地方國企(如上海建工、四川路橋、隧道股份(6.100, -0.09, -1.45%)等)、設計龍頭(蘇交科、中設集團等)預計存在較好的投資機會(huì )。維持他們的“買(mǎi)入”評級，維持行業(yè)“強于大市”評級。